Betonschleifen

Companhia Siderúrgica Nacional (CSN) Cimentos wurde diese Woche als vereinbarter Käufer des brasilianischen Zementgeschäfts von Holcim mit einem Transaktionswert von 1,03 Milliarden US-Dollar bestätigt. Die Transaktion umfasst fünf integrierte Zementwerke, vier Mahlwerke und 19 Transportbetonwerke. Gemessen an der Produktionskapazität dürfte CSN nun nach Votorantim und InterCement der drittgrößte Zementproduzent Brasiliens werden. Oder Sie liegen auf dem zweiten Platz, wenn Sie den dreisten Behauptungen von CSN über die Leerkapazitäten der Wettbewerber Glauben schenken!
Abbildung 1: Eine Karte des Zementwerks, das Teil der Übernahme der brasilianischen Vermögenswerte von LafargeHolcim durch CSN Cimentos ist. Quelle: CSN Investor Relations-Website.
Ursprünglich begann CSN mit der Stahlproduktion, die auch heute noch einen wichtigen Teil des Unternehmens ausmacht. Im Jahr 2020 meldete das Unternehmen einen Umsatz von 5,74 Milliarden US-Dollar. Ungefähr 55 % stammen aus dem Stahlgeschäft, 42 % aus dem Bergbaugeschäft, 5 % aus dem Logistikgeschäft und nur 3 % aus dem Zementgeschäft. Die Entwicklung von CSN in der Zementindustrie begann im Jahr 2009 mit dem Mahlen von Hochofenschlacke und Klinker im Werk Presidente Vargas in Volta Redonda, Rio de Janeiro. Anschließend begann das Unternehmen 2011 mit der Klinkerproduktion in seinem integrierten Arcos-Werk in Minas Gerais. In den nächsten zehn Jahren passierte zumindest in der Öffentlichkeit viel, denn das Land befand sich in einer wirtschaftlichen Rezession und der nationale Zementabsatz fiel 2017 auf einen Tiefpunkt. Ab etwa 2019 begann CSN Cimentos dann, einige neue Vorschläge zu diskutieren Fabrikprojekte anderswo. Brasilien, abhängig vom Marktwachstum und dem erwarteten Börsengang (IPO). Dazu gehören Fabriken in Ceara, Sergipe, Para und Parana sowie die Erweiterung bestehender Fabriken im Südosten. Anschließend stimmte CSN Cimentos im Juli 2021 der Übernahme von Cimento Elizabeth für 220 Millionen US-Dollar zu.
Es ist erwähnenswert, dass die Übernahme von Holcim noch der Zustimmung der örtlichen Wettbewerbsbehörde bedarf. Beispielsweise liegen die Fabrik von Cimento Elizabeth und die Fabrik von Holcim in Caaporã beide im Bundesstaat Paraíba, etwa 30 Kilometer voneinander entfernt. Im Falle der Genehmigung wird CSN Cimentos damit Eigentümer von zwei der vier integrierten Anlagen des Staates sein, während die anderen beiden von Votorantim und InterCement betrieben werden. CSN bereitet außerdem den Erwerb von vier integrierten Fabriken in Minas Gerais von Holcim vor, um die eigene Fabrik zu erweitern. Aufgrund der großen Anzahl an Pflanzen im Bundesstaat scheint dies jedoch nicht viel Beachtung zu finden.
Holcim machte deutlich, dass der Verkauf in Brasilien Teil seiner Strategie ist, sich wieder auf nachhaltige Gebäudelösungen zu konzentrieren. Nach Abschluss der Übernahme von Firestone Anfang 2021 werden die Erlöse für das Lösungs- und Produktgeschäft des Unternehmens verwendet. Sie hat außerdem erklärt, dass sie sich auf Kernmärkte mit langfristigen Perspektiven konzentrieren will. In diesem Fall steht die diversifizierte Entwicklung von Zement durch große Stahlhersteller wie CSN im krassen Gegensatz. Bei beiden Branchen handelt es sich um Industriezweige mit hohem Kohlendioxidausstoß, sodass sich CSN wohl kaum von kohlenstoffintensiven Industrien fernhalten wird. Durch die Verwendung von Schlacke in der Zementproduktion ergeben sich jedoch Synergien in Bezug auf Betrieb, Wirtschaftlichkeit und Nachhaltigkeit. Dies veranlasste CSN Cimentos zu einer Partnerschaft mit dem brasilianischen Unternehmen Votorantim und dem indischen Unternehmen JSW Cement, die ebenfalls Zement produzieren. Unabhängig davon, was sonst noch auf der 26. Klimakonferenz der Vereinten Nationen (COP26) im November 2021 passiert, ist es unwahrscheinlich, dass die weltweite Nachfrage nach Stahl oder Zement deutlich zurückgehen wird. CSN Cimentos wird nun seinen Börsengang fortsetzen, um Mittel für die Holcim-Übernahme zu beschaffen.
Bei Akquisitionen kommt es vor allem auf das Timing an. Die CSN Cimentos-Holcim-Transaktion folgt auf die Übernahme von CRH Brazil durch das Joint Venture Companhia Nacional de Cimento (CNC) von Buzzi Unicem Anfang 2021. Wie oben erwähnt, hat sich der brasilianische Zementmarkt seit Beginn der Erholung im Jahr 2018 gut entwickelt. Im Vergleich zu anderen Aufgrund der schwachen Lockdown-Maßnahmen in vielen Ländern hat die Coronavirus-Pandemie diese Situation kaum verlangsamt. Den neuesten Daten der National Cement Industry Association (SNIC) vom August 2021 zufolge könnte sich das aktuelle Umsatzwachstum allmählich abschwächen. Seit Mitte 2019 steigt die monatliche gleitende Jahressumme, doch im Mai 2021 begann sie sich zu verlangsamen. Den bisherigen Daten für dieses Jahr zufolge werden die Umsätze im Jahr 2021 steigen, aber wer weiß danach? Ein CSN-Investor-Day-Dokument vom Dezember 2020 prognostiziert, dass der brasilianische Zementverbrauch erwartungsgemäß auf der Grundlage des prognostizierten gesamtwirtschaftlichen Wachstums bis mindestens 2025 stetig wachsen wird. Bedenken hinsichtlich Inflation, Preissteigerungen und politischer Unsicherheit vor den nächsten Parlamentswahlen bestehen jedoch Ende 2022 könnte dies untergraben. Beispielsweise hat InterCement seinen geplanten Börsengang im Juli 2021 aufgrund niedriger Bewertungen aufgrund der Unsicherheit der Anleger abgesagt. CSN Cimentos könnte bei seinem geplanten Börsengang auf ähnliche Probleme stoßen oder bei der Zahlung für LafargeHolcim Brasilien mit einer übermäßigen Verschuldung konfrontiert werden. Wie auch immer, CSN beschloss, auf dem Weg zum drittgrößten Zementproduzenten Brasiliens ein Risiko einzugehen.