Betonschleifen

Companhia Siderúrgica Nacional (CSN) Cimentos wurde diese Woche als Käufer des brasilianischen Zementgeschäfts von Holcim bestätigt. Der Transaktionswert beträgt 1,03 Milliarden US-Dollar. Die Transaktion umfasst fünf integrierte Zementwerke, vier Mahlwerke und 19 Transportbetonanlagen. Gemessen an der Produktionskapazität wird CSN voraussichtlich der drittgrößte Zementproduzent Brasiliens werden, nach Votorantim und InterCement. Oder, wenn Sie den dreisten Behauptungen von CSN über ungenutzte Kapazitäten der Konkurrenz Glauben schenken, landen Sie auf Platz zwei!
Abbildung 1: Eine Karte des Zementwerks, das Teil der Übernahme der brasilianischen Vermögenswerte von LafargeHolcim durch CSN Cimentos ist. Quelle: CSN Investor Relations-Website.
CSN begann ursprünglich mit der Stahlproduktion, die bis heute einen Großteil seines Geschäfts ausmacht. Im Jahr 2020 erzielte das Unternehmen einen Umsatz von 5,74 Milliarden US-Dollar. Davon stammen rund 55 % aus dem Stahlgeschäft, 42 % aus dem Bergbaugeschäft, 5 % aus dem Logistikgeschäft und lediglich 3 % aus dem Zementgeschäft. CSNs Entwicklung in der Zementindustrie begann 2009, als das Unternehmen im Werk Presidente Vargas in Volta Redonda, Rio de Janeiro, mit dem Mahlen von Hochofenschlacke und Klinker begann. Anschließend startete das Unternehmen 2011 die Klinkerproduktion in seinem integrierten Werk Arcos in Minas Gerais. In den darauffolgenden zehn Jahren geschah vieles zumindest in der Öffentlichkeit, da das Land mit einer Wirtschaftsrezession konfrontiert war und der nationale Zementabsatz 2017 auf einen Tiefpunkt fiel. Ab etwa 2019 begann CSN Cimentos dann, einige neue Fabrikprojekte andernorts in Brasilien zu diskutieren, abhängig vom Marktwachstum und dem erwarteten Börsengang (IPO). Dazu gehören Fabriken in Ceará, Sergipe, Para und Parana sowie die Erweiterung bestehender Fabriken im Südosten. Anschließend vereinbarte CSN Cimentos im Juli 2021 die Übernahme von Cimento Elizabeth für 220 Millionen US-Dollar.
Es ist anzumerken, dass die Übernahme von Holcim noch der Genehmigung der lokalen Wettbewerbsbehörde bedarf. So liegen beispielsweise das Werk Cimento Elizabeth und Holcims Werk Caaporã beide im Bundesstaat Paraíba, etwa 30 Kilometer voneinander entfernt. Im Falle einer Genehmigung würde CSN Cimentos zwei der vier integrierten Werke des Bundesstaates besitzen, während die anderen beiden von Votorantim und InterCement betrieben werden. CSN bereitet zudem die Übernahme von vier integrierten Werken in Minas Gerais von Holcim vor, um das bestehende Werk zu erweitern. Aufgrund der großen Anzahl von Werken im Bundesstaat scheint dieser Schritt jedoch wenig Beachtung zu finden.
Holcim machte deutlich, dass die Desinvestition in Brasilien Teil seiner Strategie zur Neuausrichtung auf nachhaltige Baulösungen ist. Nach Abschluss der Firestone-Übernahme Anfang 2021 soll der Erlös für das Lösungs- und Produktgeschäft verwendet werden. Das Unternehmen erklärte zudem, sich auf Kernmärkte mit langfristigen Perspektiven konzentrieren zu wollen. Im Gegensatz dazu steht die diversifizierte Zemententwicklung großer Stahlhersteller wie CSN. Beide Branchen weisen hohe Kohlendioxidemissionen auf, sodass CSN kohlenstoffintensiven Branchen kaum aus dem Weg gehen wird. Durch die Verwendung von Schlacke in der Zementproduktion ergeben sich jedoch Synergien in Bezug auf Betrieb, Wirtschaftlichkeit und Nachhaltigkeit. Dies veranlasste CSN Cimentos zu einer Partnerschaft mit dem brasilianischen Unternehmen Votorantim und dem indischen Unternehmen JSW Cement, die ebenfalls Zement produzieren. Unabhängig von den weiteren Entwicklungen auf der 26. UN-Klimakonferenz (COP26) im November 2021 erscheint es unwahrscheinlich, dass die weltweite Nachfrage nach Stahl oder Zement signifikant sinken wird. CSN Cimentos wird nun seinen Börsengang fortsetzen, um Mittel für die Holcim-Übernahme zu beschaffen.
Bei Übernahmen kommt es auf das richtige Timing an. Die CSN Cimentos-Holcim-Transaktion folgt auf die Übernahme von CRH Brazil durch das Joint Venture Companhia Nacional de Cimento (CNC) von Buzzi Unicem Anfang 2021. Wie bereits erwähnt, entwickelt sich der brasilianische Zementmarkt seit Beginn der Erholung im Jahr 2018 gut. Im Vergleich zu anderen Ländern hat die Coronavirus-Pandemie diese Situation aufgrund schwacher Lockdown-Maßnahmen kaum gebremst. Den neuesten Daten der National Cement Industry Association (SNIC) vom August 2021 zufolge könnte sich das aktuelle Umsatzwachstum allmählich abschwächen. Seit Mitte 2019 steigt der monatliche Jahresumsatz, begann sich jedoch im Mai 2021 zu verlangsamen. Den bisherigen Daten dieses Jahres zufolge werden die Umsätze 2021 steigen, aber wer weiß, wie es danach weitergeht? Ein Dokument des CSN Investor Day vom Dezember 2020 prognostiziert, dass der brasilianische Zementverbrauch, wie erwartet, basierend auf dem prognostizierten gesamtwirtschaftlichen Wachstum, bis mindestens 2025 stetig wachsen wird. Inflationssorgen, Preissteigerungen und politische Unsicherheit vor den nächsten Parlamentswahlen Ende 2022 könnten dies jedoch untergraben. So sagte InterCement beispielsweise seinen geplanten Börsengang im Juli 2021 aufgrund niedriger Bewertungen infolge der Unsicherheit der Anleger ab. CSN Cimentos könnte bei seinem geplanten Börsengang auf ähnliche Probleme stoßen oder bei der Bezahlung von LafargeHolcim Brasilien mit einer übermäßigen Verschuldung konfrontiert sein. So oder so hat sich CSN entschieden, ein Risiko einzugehen, um der drittgrößte Zementproduzent Brasiliens zu werden.